【經典好文】空頭的孤單

如果不是有一定經驗的投資人，可能對於空頭這個概念很陌生。而更多認識空頭的人，認為這種行為不應該存在。但空頭卻是市場上最重要的一群人。  

先賣高後買低：市場的理性

相對於多頭的買來放(buy and hold)戰術，空頭的戰術非常複雜。空頭必須要能夠判斷市場的高點，而且還要能夠保證不會被市場的過熱灼傷。拿民國97/98年的金融海嘯來解釋：同樣的投資人，同樣的資訊，用多頭空頭的角度投資起來，難度完全不一樣：多頭只要買在2001年後買進，2007年前賣出。甚至是等到金融海嘯後，股市崩盤後再買進，都還是賺。空頭卻需要一直等，等到大崩盤前一刻才能做空，而且回補時機還要非常準確，否則市場反彈會讓獲利被吃光光。一樣是大行情，但多頭攻擊機會有兩次，空頭卻只有一次。不管怎麼看，多頭都簡單易懂，而且立即獲利，但空頭卻一顆頭兩個大。只有在市場大幅下跌的時候，才會有立即的獲利。正因為空頭是在大多數人痛苦的時候獲利，因此常常被貼上幸災樂禍等負面標籤，才會有很多爭議。但空頭者們其實是市場的理性：只有在市場過熱時，空頭投資者們才會出現。

空頭贏在速度 輸在趴數

歷史上最知名的許多投資大師，都花費非常都的時間進行研究，並且長時間投資。而且他們的成就也是在大盤震盪完，投資人哀鴻遍野之後，才看得出來。但空頭在大盤下跌的過程中，就已經看出勝負。但是看看下面的舉例，就會發現，空頭看起來往往賺的比較少  

不論是在第一天放空，還是在第二天買進，賺到的金額都是50點。但是多頭的績效看起來是翻倍，但空頭感覺只賺了一半。所以許多投資人都會認為股票漲多跌少。在平盤的時候，上漲的百分比已經是下跌的一倍，更不用提大盤在超長期一定是上漲，百分比自然更高。  

高點放夠高 多頭難突破

正是因為百分比不平等，大盤在過熱的時候，點數會有非常明顯的偏差。此時就是空頭啟動的時機。當漲幅越來越高時，要維持成長速度就會越來越困難。因此空頭的關鍵就是判斷過熱臨界點，以及修正點。而判斷不只需要基準，更需要一個能夠穩定判斷的模式。  

資產負債為空頭聖經

能不能放空，是不是過熱，資本額是非常重要的關鍵。如果資本額夠大，上漲下跌都會相對穩定。現金流，營收等，也是非常重要的觀察點。相對的，如果沒有基本面，又長期虧損，價格就很容易崩壞。  

昇龍公式

而判斷市場過熱的最高標準，就是業績。從業績的成長率可以推算出公司應該有多少的成長。這些數據可以整理成一套昇龍公式：如果遇到連續倍數成長，需要特別注意是否合理。除非是網路上的一對一營銷(1 to 1 marketing)所引發的連鎖效應之外，或者是藍海，大多數公司的倍數成長只能維持5次。也就是說，營收最多只能夠連續倍數成長5次。這聽起來很瘋狂，但每一次金融風暴時，股價都是以倍數成長，但公司的行銷部門卻連一倍都沒有增加。基本面動都不動，股價卻不斷飆升，也沒有具有才華的團隊，股價自然是被高估的。   費司克VS馬斯克 (Fisker vs Musk) 一句話把這篇講完:相信專業。 一樣是製造電動車，特斯拉為何能再台灣變成議題，但費司克卻只能等著被收購？因為專業程度差太多：費司克是由設計師創造出來的，本身沒有核心技術。特斯拉卻是由馬斯克：工程師所創造的。費司克長年替其他廠商進行設計，一直都待在固有的體系下，因此沒有經商的經驗。馬斯克卻已經有多次的創業以及失敗經驗。不說許多人可能不知道，在矽谷，失敗過後再爬起來的的人才會矽谷人尊重：微創業太簡單，維持住不容易，失敗爬起來再成功最難。我也希望投資人們能夠當失敗了也能爬起來的投資人，而不是失敗一次就放棄的投機人。