2019年全球金融市場與台股情境展望

2019年全球金融市場與台股情境展望】依中美貿易戰發展、美國經濟動能、FED升息速度變化，以及全球經濟景氣落底時間觀察對全球金融市場之影響，在中美雙方於明年2月底前可能達成協議、FED將放緩升息速度、美國經濟走緩而不衰退的前提下，預期2019年第2季後全球經濟景氣及股債市將有止穩再向上之機會。故2019年金融市場將為風險與轉機兼具之一年。

 1.2019年影響全球金融市場表現之五大關鍵議題：

 (1)中美貿易戰之發展：

      2月底前中美雙方是否達成協議，不再互徵關稅或稅率上升。

 (2)全球經濟放緩延續惡化或改善：

     OECD領先指標至10月底為止已連降11個月，貿易戰波及全球經濟動能放緩之狀況是否改善。而過去OECD領先指標經濟放緩週期約在1年~1年半左右，故2019年Q2將為是否落底改善之關鍵時間，並搭配前述中美貿易戰是否和緩或改善，是否有助於全球經濟落底止穩。

 (3)美國經濟動變化及是否衰退與美股多頭是否延續：

    美國經濟擴張週期已長達114個月，再過半年將創歷史最長擴張120個月之循環週期。目前美國房市雖已現放緩，企業債務佔GDP比重亦已達歷史高點，不過失業率仍處低位未升、成屋庫存亦低、房貸債務比及負擔亦不高、企業違約率亦仍低，在領先指標年增率仍達5%以上，未來美國經濟景氣動能雖在減稅效應減低而可能放緩下，但短期出現衰退之可能性仍不高，過去經驗顯示，美國10年期減2年期公債殖利率轉負後約12~18個月會出現衰退，且股市在此期間仍可能有較高機率現正報酬，因此目前長短期利差仍有15個bps下，美國經濟是否出現衰退、以及美股是否已轉空之定論仍然過早。密切注意FED升息速度、景氣降溫狀況、失業率是否上升、以及銀行放貸標準是否轉嚴、違約率是否上升，為觀察美國經濟是否陷入衰退之觀察依據。

 (4)FED升息次數或是否暫停升息：

     隨著美國經濟動能可能減緩、油價近期重跌三成後，FED透露明年升息次數可能減少之狀況，若此發展將有助於美國經濟軟著陸，以及美元不再走強，並有助於新興市場資金之回流反彈。目前利率期貨顯示明年FED可能只有1~2次以內之升息。

 (5)新興市場發展及中國大陸經濟表現：

    隨貿易戰影響增加、中國大陸外需、內需同步走弱，但穩增長政策、降稅等措施陸續出籠下，以企圖減輕經濟放緩影響。而明年美元是否止升，亦為觀察新興市場是否止穩之關鍵。而隨著中美貿易將談判可能有所進展，以及中國大陸改革、開放政策陸續出籠，將有助陸股信心止穩，抵消部份經濟放緩對陸股之不利影響。

 2.2019全球金融市場情境展望：

        依上述五個關鍵議題，我們以貿易戰是否緩解，以及美國經濟擴張動能減緩，或衰退可能上升等因素，將2019年金融市場展望分為以下四種情境，並依可能性動態調整其情境機率(如下表)。而中美貿易戰緩解、美國經濟動能減緩但仍未衰退為目前判斷之基本情境(機率45~50%)，主要原因如上所述，目前中美雙方正朝達成協議之方向、且短期美國經濟持續溫和擴張之可能性仍較高下，加上過去全球經濟動能放緩之時間觀察，全球經濟景氣仍有機會於2019年Q2後落底止穩好轉可能。故2019年金融市場將是風險與轉機兼具之一年。

 表一、2019年全球金融市場情境展望：若貿易戰緩解且美國經濟維持擴張、2019年Q2後基本面有機會改善使金融市場有所表現 

 ＊各情境機率可能隨時間發展動態變化。

 3.2019年台股情境展望：

     如上述之可能發展，我們亦依此判斷台股展望之三種可能情境，依台灣經濟放緩之程度與企業獲利之表現，動能觀察台股可能之發展，如下表所示。

 表二、2019年台股表現的三種情境：視貿易戰發展及美國經濟表現狀況而定，但留意2019Q2末後中期再向上可能  

＊各情境機率可能隨時間發展動態變化。

4.2019年全球金融市場投資機會與風險:掌握全球經濟放緩週期是否結束、美元可能轉弱、

或貿易戰變化之股、債市投資機會

(1)以全球及台灣經濟擴張放緩之時間週期觀察，若美國經濟維持擴張，2019Q2後全球及台灣經濟景氣已見落底可能(若貿易戰漸緩解)，全球股市及信用債市則具再回復多頭走勢機會。

(2)若美國經濟動能減緩但未衰退，FED升息速度放緩或停止升息，美元可能轉弱，已修正且評價合理之新興市場債具波段上漲空間。

(3)若美國經濟動能及物價上升壓力減緩，甚或出現衰退可能，在FED停止升息循環或可能轉為降息發展下，美國公債則具波段上漲機會。

(4)中美貿易戰再擴大可能導致美國經濟溫和衰退，及全球及台灣經濟放緩週期延長，加深金融市場修正空間及時間，仍為2019年主要之風險。