無線充電崛起下的散熱模組廠-建準(2421)法說會研究報告 2018/12/22

2018-12-22

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無線充電崛起下的散熱模組廠-建準(2421)法說會研究報告

磐石團隊 2018/12/22

建準(2421)主要產品為馬達、風扇及散熱模組，產品的應用領域包含:LED 照明、汽車電子、家電、工業及醫療設備、電信設備與伺服器、IT & OE等，統計2018年前三季產品終端應用之營收占比以IT 相關、電信設備與伺服器和工業、醫療設備為大宗，營收占比達73.9%；其次還有家庭應用、車用、LED等營收占比為26.1%。

受到中美貿易戰的影響，使得國際間產業供應鏈都處於緊張、觀望的狀態，使得建準(2421)11月出貨量稍微衰退，營收月減7.35%，但整體營收表現仍就優於去年同期，年增2.68%，主要受惠於車用、伺服器及工業設備等產品需求增溫所致；但今年整體毛利率仍較低於去年同期，主要原因售到匯率、零組件價格上漲等因素影響所致，但在台幣逐漸回貶以及成本陸續轉嫁給客戶後，毛利率也在Q2回到20%以上的水準。

而在產品的部分，為了因應大數據時代的來臨，許多數據中心、AI(人工智慧)設備的建置需求浮現，且5G應用的WIFI基地台、天線等裝置散熱規格需求提升，造成電信設備散熱需求增溫；無線充電技術是未來生活科技不可或缺的一環，不論是在手機、智慧家電、車用電子等皆有機會導入無線充電，而無線充電為了追求快速充電，勢必須要散熱機制。

此外車用電子除了無線充電技術外，包括電動車的電池模組、ADAS(先進駕駛輔助系統)也都需要系統的解熱，而建準(2421)的車用客戶中除了TESLA外，現另跟歐系知名車場洽談當中，在未來汽車散熱需求市場相對看好下，建準(2421)預估明年車用散熱產品營收表現可望成長30%以上。

雖說受到中美貿易影響使得產品出貨量略微衰退，但預估全年營收仍可望相較於去年成長，且就未來科技發展對於散熱的需求只會是有增無減，因此產業長期發展維持正向看待。

但因貿易戰的影響，使得全球科技產品發展、需求趨緩，因此稍微下修明年全年EPS預計將落在2.5元~2.8元間，若以往年建準(2421)本益比平均大約落在12倍左右，推估建準(2421)的合理價位應在30至33.6間，因此以目前股價在37.05元，建議中立。

資料來源:實踐理性策略公司:

法說重點摘要:

1.107 年 11 月營收 9 億 7358 萬 4 千元，和 10 月的 10 億 5079 萬 1 千元相比，減少 7720 萬 7 千元，相當於減少 7.35%；但和 106 年 11 月的 9 億 4817 萬元相比，增加金額為 2541 萬 4 千元，增加 2.68%。累計 107 年 1-11 月營收 109 億 5191 萬 2 千元，相較 106 年同期的 99 億 8307 萬 6 千元，增加金額為 9 億 6883 萬 6 千元，增加 9.70%。

2.各大面向的產品應用多能維持在一定的獲利表現，其中電信設備及伺服器產品，因應大數據時代來臨，許多數據中心、AI（人工智慧）設備的建置需求浮現。且 5G 應用的 WIFI 基地台、天線等裝置的散熱規格需求提升，產品線前景佳。該類產品應用較去年提升 2.2%的獲利動能，帶動毛利回穩。

3. 而 IT & OE 應用方面，是建準最大的營收比例，佔 34.9%。高端 NB 的 GPU （圖形處理器）散熱需求高，現已多採用金屬扇葉來提高 23%的散熱效能。另外越趨發展的電競系列產品，包含 NB、手機，都有相當高的散熱模組需求，未來市場發展持續樂觀。

4. 車用電子方面，未來車種也將應用無線充電技術，車用無線充電器為求充電快速，勢必需要解熱機制。其他包含車用冷氣散熱風扇、自動駕駛與 ADAS （先進駕駛輔助系統）、以及電動車電池模組，都需要系統的解熱。現已有 TESLA 為建準客戶，現另有歐系知名車廠洽談當中，未來汽車市場需求看好。預計 2020～2021 年將會更進一步提高建準在市場上的滲透率。