以消費電子為主的軸承廠新日興(3376) 法說會研究報告 2018/12/14

2018-12-14

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消費電子為主的軸承廠新日興(3376) 磐石團隊

2018/12/14

新日興(3376)主要是以提供筆電和液晶螢幕等產品樞紐零件的軸承廠，另外也有生產金屬射出成型MIM等產品，根據2018Q3營收比重中可發現電子應用端的樞紐產品是新日興(3376)的營收主要來源高達70%、另外還有金屬射出成型14%、以及其他16%。

在NB市場中，新日興(3376)是蘋果筆電樞紐的主要供應商，雖說今年受到英特爾CPU延後出貨影響，使得NB市場近期成長呈停滯趨勢或是小幅下跌，但由於新日興在精密零組件等相對高單價的產品佔比相對提高下，使得業績仍能維持高檔動能。

加上打入了AirPods供應鏈，成為其無線充電盒軸承的主要供應商，雖然產品單價提升60~80%，但由於無線充電盒對於散熱和設計的規格要求較高，因此在工序繁雜加上良率等問題，使得產品發售日期持續遞延，預估關於AirPods2的營收貢獻將推延至明年第一季後才能看見。

近年來，大多數的客戶皆採取多供應商策略，使得市場競爭更加激烈，特別是受到中國政府補貼幫助下的不公平競爭，造成新日興(3376)今年毛利率從以往的25%降至20%左右，而新日興(3376)表示未來將逐漸降低電子零組件的營收比例，挪往精密零組件，如工具機、醫療、汽車等相關產業發展，但因新領域對營運幫助是需要時間調整，所以對於目前的營收挹注不大，以目前終端產品營收來看，新日興(3376)的主要營收來源仍舊集中在電子零組件。

新日興是以提供軸承零組件為主，產能的遷移基本上是以組裝廠的行動為主，如鴻海、英業達等公司，而目前中美貿易戰對新日興的影響層面較小，除非最後一波2,670億美元商品關稅真的加徵，才會有所衝擊。

從營收角度來看，新日興今年Q3合併營收達27.9億，季增24%，改寫單季營收歷史新高，而前三季合併營收為68.95億元，年增5.92%，而Q3毛利率的表現也相較於Q2有所改善，展望第四季，受到中美貿易戰影響，使得第四季市場需求較為謹慎，加上AirPods2無線充電盒訂單效益將遞延至明年第一季，在Q3整體營收基期已經墊高，預估Q4整體營收表現將略減於Q3。

若以Q4營收略減於Q3，則今年營收表現仍有機會年增近1成，預估全年EPS可望落在5.5元，若以往年新日興(3376)本益比平均大約落在13~18倍，推估新日興(3376)全年營收表現的合理價位應在71.5~99元，因此以目前股價在87.3元，建議持有。

資料來源:實踐理性策略公司

法說重點摘要:

新日興(3376)第三季營收27.9億元，EPS 2.26元，市場預估全年營收估突破95億元創高。前三季營收68.95億元，EPS 4.29元。至於上月營收獲利數字，新日興總經理阮朝宗表示，與之前差異不大，將於12/9日公佈。但12月份則有可能受到庫存盤點的影響，獲利數字會有些許影響。
另外關於中美貿易大戰的影響，新日興總經理阮朝宗表示影響的程度輕微。零組件相關企業均是看組裝廠的行動而行動。大廠如鴻海、英業達等公司的動作。加上近幾年受到大陸薪資上升、環保意識抬頭及大陸當局對台商態度不佳的因素，前幾年新日興(3376)就已經將部份產能移回台灣。因此貿易戰此議題影響不大。
在NB市場方面，受到英特爾CPU延後出貨影響，NB市場近期成長呈停滯趨勢，甚至市場會有小幅的下跌，但新日興總經理阮朝宗表示這部份對新日興的衝擊不大。業績仍維持高檔動能，這是由於該公司精密零組件的佔比已拉升起來。
佔營收比重14%的金屬射出成型MIM（Metal Injection Molding）或稱「粉末射出成型」（Powder Injection Molding），新日興總經理阮朝宗表示MIM最大的問題是掌握良率部份，且受到中國大陸政府補貼相關廠商，因此市場競爭很大。